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光大期货:11月11日有色金属日报

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  • 2024-11-11 10:42:08
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光大期货:11月11日有色金属日报

光大期货:11月11日有色金属日报

  铜:美元强势 铜价回落

  1、宏观。海外方面,美国10月ISM服务业PMI指数为56,创2022年7月以来新高,高于预期值53.8和前值为54.9,其中就业指数增长强劲。美联储在11月份议息会议上如期降息25个基点至4.5%-4.75%,放缓降息步伐符合市场预期。会议声明整体变化不大,但删除了有关通胀目标“更大信心”和“进一步进展”的表述,体现出美联储对未来政策不确定性的隐忧。CME利率观察工具显示,12月降息25bp的概率接近80%,不降息的概率由前一日的31%回落至20%。国内方面,国内化债信心较为坚决,或继续提振市场情绪。

  2、基本面。铜精矿方面,国内TC保持低位偏弱报价,表明铜精矿仍然紧张,但四季度粗铜检修力度较大,或缓解部分焦虑,市场关注长单谈判。精铜产量方面,国内10月电解铜产量99.57万吨,环比下降0.86%,同比增加0.19%,累计同比增加4.79%;11月电解铜预估产量98.09万吨,环比下降1.48%,同比增加2.01%。四季度检修力度环比三季度增大,产量环比小幅下降概率较大。进口方面,国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨,累计同比下降0.93%;9月废铜进口量环比下降5.43%至16.03万金属吨,同比下降5.84%,累计同比增加15.71% 。库存方面来看,截止11月8日全球铜显性库存较上周(1日)统计下降1.5万吨至60.5万吨,其中LME库存增加1025吨至272400吨;Comex库存下降216吨至88802吨;国内国内精炼铜社会库存较上周下降1.73万吨至21.96万吨,保税区库存增加0.18万吨至5.67万吨。需求方面,铜价出现快速回落,升贴水表现来看略显坚挺,表明此时下游并无恐慌态势,反而从社会库存表现来看,存在顺势补库的动作。

  3、观点。美联储议息会议和美国大选均尘埃落定,从金融市场反馈来看,美元指数、美债和美股走强,黄金和铜出现回落,显示市场再定价特朗普胜选。从上一届特朗普执行期间金价表现来看,铜价先涨后落,特别是在2018年之后,主因其逆全球化表现对全球经济形成负面影响,影响对铜需求的预判。另外,特朗普从胜选到上任期间,调和俄乌以及中东的地缘政治可能先行,这里面的关注点,一是供应链威胁减弱,二是灾后重建预期,好坏参半。另外,随着海外宏观风险事件逐步落地,铜价关注焦点可能逐渐回到国内稳增长,市场或依然偏乐观判断。因此对于铜价,我们并不悲观,维系11月先抑后扬的判断,但价格高点或受制于淡季预期。

  镍&不锈钢:关注印尼新政变化

  1、供给:镍矿方面,周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格维持23.8美元/湿吨,红土镍矿1.6%下跌1美元/湿吨至48.2美元/湿吨,印尼镍矿升贴水下跌至17美元/湿吨;硫酸镍原材料周度现货价格小幅上涨,硫酸镍周度理论利润下降。11月预计一级镍产量环比增加2%至31217吨;11月预计国内镍铁产量环比增加1%至3.2万镍吨%;11月预计印尼MHP产量环比增加1%至3.23万镍吨、高冰镍产量环比增加10%至2.5万镍吨。

  2、需求:不锈钢产业链,供给端,据Mysteel调研,2024年10月国内不锈钢冷轧量134.77万吨,环比减1.54%,同比减0.4%,产能利用率为73.3%,环比下降1.2个百分点;11月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为134.68万吨,预计环比减少0.07%,预计同比减少1.89%;库存端,周内89家社会库存环比减少1.9万吨至98.2万吨。新能源产业链, 11月预计三元材料产量环比下降5%至55960吨,各系别不同程度下降;三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨,即期利润下降;终端,据乘联会初步统计,10月1-31日,乘用车新能源市场零售128.4万辆,同比增长67%,环比增长14%;批发139.9万辆,同比增长58%,环比增长14%。

  3、库存:周内LME库存增加3516吨至150336吨;沪镍库存增加474吨至31216吨,社会库存增加162吨至37423吨,保税区库存维持3600吨。

  4、观点:镍矿方面,周度镍矿内贸价格及溢价出现下调,但据铁合金在线,印尼未来镍矿定价政策将迎来大改革,hpm的定价基础将和 LME 镍脱钩,同时计划对镍矿征收税费,细则或将于11月公布,建议投资者紧密关注新政影响。镍铁-不锈钢产业链来看,镍铁市场挺价意愿较强,但周度价格较上周仍有小幅下跌,原料端相对偏强,同时尽管周度库存实现去化并降至100万吨以下水平,但整体市场需求仍较为疲软,成为拖累项。新能源产业链来看,原材料现货价格随LME价格反弹而小幅上涨,周度镍盐利润下降,尽管11月锂电产业链仍为旺季,但三元相对磷酸铁锂表现较为一般。尽管资源端趋松,一级镍持续放量,库存延续累库,但随着周内宏观情绪扰动,镍价表现偏强运行,后面来看,短期仍需关注宏观情绪变化,且从基本面来看,需要紧密关注印尼新政是否会推动价格重心上移。

  氧化铝&电解铝:宏微分歧,谨慎追高

  周内氧化铝期货震荡走强,8日主力收至5376元/吨,周度涨幅8%。沪铝震荡偏弱,8日主力收至20760元/吨,周度跌幅0.2%。

  1、供给:据SMM,周内氧化铝开工率上调1.81%至83.6%,河南重污染对氧化铝厂限停焙烧影响仍在,周内贵州氧化铝厂出现焙烧炉检修。电解铝方面,河南及广西两家铝厂因环保或技改出现停产,总规模在10-15万吨左右。四川技改结束,云南暂不减产,新疆新增产能稳定放产。据SMM,预计11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨,产量701万吨,环比下滑1.5%,同比增长3.9%;11月国内电解铝运行产能持稳在4362万吨,产量353.9万吨,环比下滑4.4%,同比增长1.5%,铝水比回调至73%。

  2、需求:周内加工企业开工率下调0.2%至63%。其中铝型材开工率下调0.9%至49.5%,铝板带开工率下调0.2%至70.6%,铝箔开工率持稳在75.9%,铝线缆开工率持稳在72%。铝棒加工费河南临沂持稳,新疆广东无锡下调110-260元/吨,包头上调50元/吨;铝杆加工费全线下调50-100元/吨。

  3、库存:交易所库存方面,氧化铝周度累库2711吨至6万吨;沪铝周度去库5527吨至26.94万吨;LME周度去库4300吨至73.44万吨。社会库存方面,氧化铝周度去库1.3万吨至3万吨;铝锭周度去库3.4万吨至56.3万吨;铝棒周度去库0.71万吨至10.71万吨。

  4、观点:近期氧化铝大厂投产但检修节奏频发,开工提升有限,下游原料库存持续下滑,北方铝厂冬储需求较高,今年储备量不足情况下,冬储时间有望提前,氧化铝向上驱动较强。近日河南出现减产动态但规模有限,其他地区高位放产。因北方运力不足铝锭维持去库,但下游订单已有明显减量。美国大选及降息落地、海外消息频出,国内公布增量财政政策,宏观影响仍未结束,叠加氧化铝上行及品种间套利空间的底部逻辑,综合支撑铝价偏强运行。基本面与宏观情绪仍有分歧,铝价存在反复可能,仍需谨慎追高。

  锌:月差扩至有交仓利润 关注下周交仓量级

  一、供应:

  上周锌矿加工费环比持平,国内锌矿库存维持低位,矿供应依然紧张,据SMM调研,2024年10月SMM中国精炼锌产量环比增加1.78%,同比下降15.95%,1-10月国内精炼锌产量累计516.5万吨,累计同比下降5.27%。预计11月国内精炼锌产量49.51万吨,环比下降2.56%,整体来看冶炼亏损继续抑制冶炼提产意愿。

  二、需求:

  北方供暖季陆续开始,环保导致镀锌企业限产将成为常态,同时镀锌进入传统淡季,预计镀锌开工率将逐步走低。压铸锌合金订单低迷,部分冶炼企业主动减少合金产量,预计总体行业开工率将继续走低。

  三、库存:

  SMM七地社会库存周环比+0.41万吨至12.18万吨,同比+29.93%;上期所库存周环比-0.20万吨至7.81万吨,同比+145.01%; LME库存周环比+0.34万吨至24.24万吨,同比+217%。

  四、策略观点:

  国内月差11-12月扩大至现货有交仓利润,并且考虑高价下游拿货情绪不佳,预计下周交仓锌锭量较大。但考虑到国内供应仍短缺,即使上行缺乏动力但当前下游原料库存较低,若锌价大幅走低后或带动下游补库,锌在低库存情况下持续做空风险很大,价格维持震荡观点。比价当前依旧处在精锌进口窗口关闭,国内仍需进口弥补缺口,内外反套仍有空间,但需谨慎评估外盘补保风险。

  锡:加工费下调但库存累库 价格或维持震荡

  一、供应:

  据SMM,上周加工费小幅回落,国内40%锡矿加工费环比下调500元/金属吨至15,000元/金属吨,反应国内锡矿供应紧张程度加剧,后续关注国内锡冶炼企业是否会在11月开始检修减产。10月下旬缅甸佤邦前期未批复出口许可的部分锡矿开始流入国内,总进口量在5,000实物吨上下,后续两月进口量或将维持。

  二、需求:

  锡价围绕在26万震荡盘整,下游企业按需拿货,锡现货升水保持平稳。国内光伏需求环比好转较多,但近期海外主要半导体制造国出口和新订单指数环比有所转弱,单月数据凸点虽不能说明延续性,但后续需要持续关注。

  三、库存:

  Mysteel社会库存周环比+237吨至10,018吨,同比+22.39%;上期所库存周环比+453吨至8,975吨,同比+53.08%;LME库存周环比-150吨至4,520吨,同比-39.73%。

  四、策略观点:

  虽然加工费有所下调,但尚未看到冶炼厂的大幅减产。明年存在缅甸矿复产预期,锡供应扰动逻辑开始消退。而需求海外电子订单走弱,国内需求表现一般,国内锡库存近期连续累库,总体而言锡基本面趋于转弱,短期关注11月冶炼是否会减产。当前交易脉络并不清晰,价格或将窄幅波动,等待进一步基本面指引。

  工业硅:成本支撑,窄幅修复

  周内工业硅期货震荡偏强,8日主力2412收于13130元/吨,周度涨幅1.39%。现货继续修复,百川参考均价为12047元/吨,周度上调57元/吨。其中不通氧553上调150元/吨至11600元/吨,通氧553上调50元/吨至11700元/吨,421上调100元/吨至12500元/吨。

  1、供给:据百川,工业硅周度产量环比减少5640吨至8.987万吨,周度开炉数量减少6台至323台,开炉率下滑0.8%至43.3%。继云南德宏、保山和怒江电价上调、硅厂减产后,凉山及乐山电价上调后也出现减产动向。四川电价暂未上调、但硅厂自8月起陆续减产。除了新疆新增复产硅厂放产,周内广西恢复少量开炉,中旬湖南有少量计划开炉。

  2、需求:有机硅周度价格下调500元/吨至12500-14200元/吨,因终端反馈不佳、单体厂新出产品降价较为严重,但dmc降价后下游买涨不买跌,仍未出现备货意愿,随着成本不断上行后单体厂压力骤增,关注大厂后续是否有强行提价操作。多晶硅周度价格持稳在3.5万元/吨,当前新签单情况较差,仍未出现集中性采购。且下游硅片开工持续下滑,采购意向持续低迷,晶硅签单难度加重、或再度面临降价压力。DMC周度产量环比减少400吨至5.18万吨,多晶硅周度产量环比减少450吨至3.1万吨。

  3、库存:交易所库存周度整体去库1750吨至27.04万吨。工业硅社库周度累库5700吨至31.75万吨,其中厂库累库5700吨至18.6万吨;三大港口库存,黄埔港持稳在4.6万吨,天津港持稳在4.6万吨,昆明港持稳在4万吨。

  4.观点:西南开启减产周期后供给呈现减量,贸易商出货节奏同样放缓。终端传导继续减弱,下游双硅计划增产仍在推迟,采购量级相对稳定但向上压价严重。行业库存延续累库但增幅放缓,仓单库存持续转移至港口。当前硅价下方有成本和供给减量支撑,上方存在需求弱势和库存高压限制。现货小幅修复,期货稍有压盘。预计后续有窄幅修复可能,但空间有限。

  碳酸锂:意料之外 情理之中

  1、供应:周度产量环比增加401吨至13765吨,其中锂辉石提锂环比增加170吨至7301吨,锂云母提锂环比增加256吨至2300吨,盐湖提锂环比减少112吨至2714吨,回收提锂环比增加87吨至1450吨。11月预计碳酸锂产量环比增加10%至6.33万吨,其中锂辉石和回收提锂环比增加,锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。

  2、需求:11月预计三元材料产量环比下降5%至55960吨,各系别不同程度下降、预计磷酸铁锂产量环比增加7%至279019吨。库存方面,三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨、磷酸铁锂周度库存环比增加6730吨至76960吨。终端,据乘联会初步统计,10月1-31日,乘用车新能源市场零售128.4万辆,同比增长67%,环比增长14%;批发139.9万辆,同比增长58%,环比增长14%。

  3、库存:周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨,下游库存减少1.3%至约3.10万吨,其他环节增加4.1%至约4.40万吨,冶炼厂减少11.6%至约3.58万吨。

  4、观点:供应端国内生产+进口环比均有增加,周度产量环比小幅增加,11月产量预计环比增加,据智利海关数据显示,2024年10月智利碳酸锂出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨,环比增加2.2%。需求端11月结构性旺季得以延续,磷酸铁锂预计产量环比增加,三元下降;终端需求仍有期待,社会库存延续降库态势至11万吨左右,然而部分下游接仓单实现部分补库,一定程度抑制了市场采购需求,同时,下游对于高价货接受程度有限,综合导致现货市场并没有随价格上涨而火热。如若实际需求表现出持续景气,尽管供应环比有所增加,对价格仍不宜过度看空,但需要注意的是,价格上方仍有一定套保压力,整体表现仍偏震荡运行,考虑短期区间操作。

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